El mandato-Boric frente al espejo europeo

Resumen
La tesis central de este documento sobre la política económica de Chile bajo la Administración de Gabriel Boric, es que el principal desafío no fue un colapso económico, sino la dificultad de consolidar y conciliar avances sin comprometer la sostenibilidad fiscal.

Al término del gobierno de Gabriel Boric el 11 de marzo de 2026, los indicadores económicos reflejan un periodo marcado por el control de la inflación, un crecimiento económico moderado y desafíos en la gestión fiscal. Aquí haré un análisis comparativo con países desarrollados europeos, especialmente con Portugal que se acerca más a las coordenadas y parámetros chilenos que, con una economía emergente, se puede contrastar mejor.
A continuación, se detallan las cifras clave al cierre de su mandato:

Indicadores Macroeconómicos

• Crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB): El promedio anual de crecimiento durante el periodo 2022-2026 fue de 1,9%. El año 2025 cerró con una expansión del 2,5%, superando las expectativas iniciales¹⁻⁵.
• Inflación: Fue uno de los logros más destacados, reduciéndola desde niveles superiores al 14% en 2022 hasta alcanzar la meta del 3% (específicamente 2,4% anual a febrero de 2026)²⁻⁵.
• Desempleo: Promedió un 8,6% durante el mandato. Aunque se cumplió la meta de crear más de 700.000 puestos de trabajo; se cuestionó la alta presencia de subempleo³.

Situación Financiera y Fiscal

• Déficit Fiscal: El gobierno terminó con un déficit estructural del 3,6% del PIB, tras incumplir la meta fiscal en tres ocasiones. El balance efectivo pasó de un superávit de 1,1% en 2022 a un déficit de 2,8% al cierre de 2025⁴.
• Deuda Pública: Se registró un aumento, pasando del 37,9% del PIB en 2022 al 41,7% hacia el final del periodo⁴.
• Caja Fiscal: A febrero de 2026, la disponibilidad en la Caja se reportó en US$3.627 millones⁴.
• Sector Externo: Las exportaciones crecieron desde US$94.705 millones al final del gobierno Piñera 2 hasta alcanzar los US$107.004 millones en 2025, impulsadas por un precio promedio histórico del cobre de US$4,5 la libra⁵⁻⁶.

Análisis Detallado por Indicador
(Cuando “no aplica”, se debe a que los países europeos pertenecen a la Unión Europea que tiene una institucionalidad de una comunidad económica en la cual los Bancos Centrales de cada miembro están ligados al Banco Central Europe.)⁷

1. Déficit Fiscal

• El escenario en Chile: El paso de un superávit de 1,1% (2022) a un déficit del 2,8% efectivo evidencia un deterioro del balance presupuestario, acentuado por el incumplimiento de la meta estructural (-3,6%)⁴.
• La comparativa europea: Chile se encuentra en una situación fiscal muy similar a la de España (-2,39%), país que ha logrado corregir con éxito sus desajustes tras la pandemia. En contraste, Chile muestra mejores números que Francia (-5,1%), la cual cerró 2025 con un elevado desajuste presupuestario que la ha obligado a implementar recortes severos. Portugal (-3,9%) también cerró el periodo con presiones en su gasto público⁷.

2. Deuda Pública

• Chile (41,7% del PIB): Aunque escaló desde el 37,9% en 2022, el nivel de endeudamiento del Estado chileno es muy inferior al de las economías desarrolladas⁴.
• El contraste europeo: La brecha aquí es colosal. Francia encabeza el endeudamiento con un 115,6% de su PIB, superando los 3,4 billones de euros en obligaciones. España se ubica en el 100,7% (superando también la barrera histórica de su propio PIB nominal), mientras que Portugal, tras años de austeridad, se mantiene en un 89,7%⁷. Con estos datos, Chile cuenta con un margen de maniobra financiero drásticamente superior ante crisis globales.

3. Caja Fiscal vs. Reservas Internacionales (no aplica)

• Chile (US$3.627 millones): La cifra corresponde al «colchón» de liquidez directa en la Tesorería de la República a febrero de 2026, una métrica de gestión interna clave en el presupuesto chileno⁴.
• El modelo europeo: En España, Francia y Portugal, el concepto de «Caja Fiscal» no se mide de forma homóloga por el mercado debido a que su liquidez diaria fluye a través de los bancos centrales nacionales integrados en el Sistema del Banco Central Europeo (BCE)⁸. Su seguridad financiera externa se mide mediante Reservas Internacionales totales, donde España, Francia y Portugal acumulan decenas de miles de millones de dólares, aunque gran parte de su respaldo radica en su capacidad de emitir deuda en euros.

4. Sector Externo y Exportaciones (comparación con Portugal)

• Chile (US$107.004 millones): Impulsado por el precio récord del cobre de US$4,5 la libra, y la entrada del litio, Chile rompió marcas históricas de exportación en 2025⁵⁻⁶. Sin embargo, su matriz sigue muy concentrada en materias primas y no hay nada con valor agregado.
• La fuerza comercial de Europa: Los países europeos juegan en otra escala de volumen por su inserción en el mercado común de la UE⁹. Portugal, con una economía más pequeña en el contexto europeo, se sitúa por debajo de Chile en volumen de envíos de mercancías en bruto, rondando los US$90.000 millones.

Estos nuevos datos fiscales reflejan que, mientras Chile mantiene una deuda pública extraordinariamente baja en comparación con países del bloque europeo, como Francia, España y Portugal, los cuales manejan volúmenes de exportación masivos, cargan con niveles de endeudamiento mucho más profundos⁷⁻⁸. A pesar de los recientes desajustes fiscales en Chile (como el déficit del 2,8% en 2025), sus finanzas públicas generales siguen mostrando una holgura que para Francia y Portugal serían ideales.

Datos Financieros de Mercado de Chile comparados con Portugal
Riesgo País (EMBI) de Chile
(Emerging Markets Bonds Index, EMBI, en sus siglas en inglés, más conocido por Riesgo País, es un indicador que mide el rendimiento de los bonos emitidos por países emergentes.)

• EMBI: Se situó en 95 puntos a principios de marzo de 2026, uno de sus niveles más bajos en el periodo reciente¹⁰.
• Seguros de Impago (Credit Default Swaps, CDS, en sus siglas en inglés): Alcanzaron los 50,5 puntos¹⁰.
• Presupuesto 2026: El gobierno saliente dejó aprobado un presupuesto de $86,2 billones de pesos para el primer año de la administración entrante¹¹.

Análisis Detallado por Indicador

1. Riesgo País (Chile, 95 puntos): El indicador EMBI (medido por JP Morgan), que se aplica para economías emergentes como la chilena, estar bajo los 100 puntos es un hito de alta confianza y sitúa a Chile a la cabeza de su región¹⁰.

• Portugal: Al ser una economía desarrollada de la Eurozona, su riesgo soberano no se mide con el EMBI tradicional, sino a través de la Prima de Riesgo, diferencial con el bono alemán a 10 años, obtiene desde hace años entre 50-60 puntos¹².
• Comparativa: La prima de riesgo de Portugal, tras años de estricta consolidación fiscal, goza de primas bajas similares a la de Chile contractadas con un prisma que coinciden entre EMBI y Prima de Riesgo.

2. Seguros de Impago (Credit Default Swaps, CDS, en sus siglas en inglés)

• Chile (50,5 puntos): Esta cifra significa que el mercado financiero global asigna a Chile una probabilidad extremadamente baja de entrar en default (impago de deuda)¹⁰. Portugal obtiene15 puntos¹²
• El contraste europeo: Los países europeos registran CDS aún más bajos debido al respaldo implícito del Banco Central Europeo (BCE)⁸. Portugal lidera la seguridad del bloque con 15 puntos¹²; este puntaje coincide con el de Chile por ser medido como país de economía emergente.

3. Presupuesto General de la Nación 2026

• Chile ($86,2 billones de pesos): Equivalente a unos $91.000 millones de dólares, representa el límite de gasto del aparato estatal para su transición política¹¹.
• Portugal (€115.000 millones): Su presupuesto para 2026 se traduce en unos $124.000 millones de dólares¹³. Aunque Portugal no tiene una población similar a la de Chile, su presupuesto refleja su integración económica europea y su nivel de PIB nominal.

Chile presenta solidez financiera en 2026, llegando a registrar métricas de riesgo que compiten directamente con potencias económicas de la Unión Europea, inclusive medidas como país con una economía emergente. Aunque Portugal maneja un presupuesto mayor debido a sus niveles de PIB, por el perfil de cumplimiento y la baja probabilidad de impago de Chile, los mercados internacionales lo consolidan como el líder indiscutible en estabilidad financiera dentro de Latinoamérica como país de economía emergente.

Conclusión
La economía chilena bajo el gobierno de Gabriel Boric logró la estabilización de la inflación y un crecimiento resiliente moderado. La comparación con España, Francia y Portugal en deuda pública son enormes a favor de Chile, pero estos países están protegidos por pertenecer a la zona euro. La economía chilena se protege por su estabilidad frente a choques externos y volatilidad global utilizando recursos macroeconómicos y naturales clave, como el Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES), una estricta Regla de Balance Estructural  —a pesar del -3,6, que es preocupante, pero no dramático— , un tipo de cambio flotante, energías renovables y la amplia explotación y exportación de cobre y la entrada al mercado internacional en la Administración Boric del litio. En exportaciones, tiene una subida histórica, que pasa de US$94.705 millones en 2022 a US$107.004 millones en 20026, superando las de Portugal.

En ese sentido, una lectura equilibrada del periodo muestra estabilidad macroeconómica con debilidades fiscales, pero no respalda una narrativa de colapso económico.

Reflexión analítica: política tributaria e investigación y desarrollo
Como reflexión final, conviene considerar el papel de la política tributaria en la trayectoria de desarrollo de Chile. De acuerdo con Revenue Statistics / Estadísticas Tributarias en América Latina y el Caribe (ediciones 2017-2026), la carga tributaria del país se ha situado en torno al 20,5% y 20,7% del PIB, por debajo del promedio de la OCDE, ubicado en 34,1% del PIB¹⁴. Esta brecha no permite, por sí sola, extraer conclusiones definitivas, pero sí sugiere diferencias relevantes en la capacidad de financiamiento del Estado en comparación con economías desarrolladas.

Desde esa perspectiva, una discusión sobre política tributaria puede vincularse con objetivos de mediano y largo plazo, como el fortalecimiento de la inversión en Investigación, Desarrollo (I+D), como también acelerar la diversificación productiva.

Subrayo I+D para la generación de mayor valor agregado a productos de creación nacional. Chile se ha mantenido estancado entre un 0,34% y un 0,39% PIB; la media en la OCDE se sitúa en torno al 2,7% de su PIB¹⁵. En la Administración Boric el año 2024 marca un máximo histórico, un 1,50% del PIB¹⁶.

Más que plantear una relación mecánica entre carga tributaria y desarrollo, parece razonable sostener que el avance hacia una economía más sofisticada depende de una combinación de factores: capacidad institucional, calidad del gasto, incentivos a la innovación, formación de capital humano y estabilidad regulatoria. En ese marco, una estrategia sostenida en el tiempo podría contribuir a que Chile reduzca su dependencia de las materias primas y amplíe su base productiva pasando de país emergente a desarrollado.

Jaime Vieyra-Poseck
Artículo publicado el 08/06/2026

Fuentes

¹ Banco Central de Chile: Base de Datos Estadísticos e Informes de Cuentas Nacionales (PIB).

² Instituto Nacional de Estadísticas (INE) de Chile: Índice de Precios al Consumidor (IPC) e Informes Mensuales de Inflación.

³ Instituto Nacional de Estadísticas (INE) de Chile: Encuesta Nacional de Empleo (ENE).

⁴ Dirección de Presupuestos (DIPRES) / Ministerio de Hacienda de Chile: Informes de Ejecución Fiscal, Deuda Pública y Balance Estructural.

⁵ Banco Central de Chile: Indicadores de Comercio Exterior y Balanza de Pagos.

⁶ Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO): Estadísticas del mercado y precio de la libra de cobre.

⁷ Eurostat (Oficina Estadística de la Unión Europea): Datos armonizados sobre déficit gubernamental, deuda e indicadores fiscales de los Estados miembros.

⁸ Banco Central Europeo (BCE): Estadísticas monetarias, reservas de divisas de la Eurozona y liquidez del Eurosistema.

⁹ Organización Mundial del Comercio (OMC) / Eurostat: Informes de volumen y balanza comercial internacional.

¹⁰ JP Morgan EMBI Index / Bloomberg: Reportes de Mercado Financiero y Tasas de Credit Default Swaps (CDS).

¹¹ Congreso Nacional de Chile: Ley de Presupuestos del Sector Público para el año   2026.

¹² Agência de Gestão da Tesouraria e da Dívida Pública (IGCP) de Portugal: Prima de riesgo y gestión de deuda soberana portuguesa.

¹³ Ministério das Finanças de Portugal: Presupuesto del Estado (Orçamento do Estado) aprobado para el ejercicio fiscal 2026.

¹⁴ Revenue Statistics / Estadísticas Tributarias en América Latina y el Caribe (Ediciones 2017-2026)

¹⁵ Instituto de Estadística de la Organización de las Naciones Unidas para la Educación, la Ciencia y la Cultura ( UNESCO ). 1996 – 2024. Gasto en investigación y desarrollo (%del PIB. Gasto en investigación y desarrollo (% del PIB) | Data

¹⁶ Instituto Nacional de Estadística (INE). Nota de Prensa (20 de noviembre de 2025).  Estadística sobre Actividades de I+D. Año 2024. Datos definitivos.  Estadística sobre Actividades de I+D. Año 2024. Datos definitivos

A T E N C I O N
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